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股指期货
香港股指期货市场简介
在香港市场，股指期货交易十分成熟，香港交易所交易的股指期货合约包括：1986年推出的“恒生指数期货”；2000年推出的“迷你恒生指数期货”；2003年推出的“恒生中国企业指数期货”和“恒生中国H股金融行业指数期货”；2005年推出的“新华富时中国指数期货”等。1986～2005年，香港股指期货、期权市场交易量增长了近13倍，除了1987年“股灾”之后的三四年交易量有所萎缩外，其他年份都呈现出迅速增长的势头。
良好的股票指数期货市场大大促进了香港证券市场的发展。首先，股指期货的发展吸引了大批套利者和套期保值者的加入，促进了证券市场的流动性。指数期货提供了避险工具，提高了投资意愿而增加了证券市场的成交量，而且指数期货有价格揭示的功用，吸引了套利交易。恒生指数期货上市后，成分股及非成分股的周转率皆增长八成
以上。
其次，保证了新股的发行与顺利上市。股票指数期货为承销商提供了规避风险的工具，股票承销商在包销股票的同时，可通过预先卖出相应数量的期指合约以对冲风险、锁定利润。
香港股指期货市场投资者结构
香港股指期货市场的成功得益于香港开放的金融体制、良好的监管体系，以及适当的投资者结构等，其中又以适当的投资者结构贡献最为突出。
1. 投资动机：投机、套期保值与套利
期货市场交易者分为3种：投机者、套期保值者和套利者。投机者在香港股指期货交易中一直占据首要位置，占市场总成交量的50%以上；而套期保值者成交量占总成交量的35%左右，套利交易成交量保持稳定，约占15%的水平。各交易者对总成交量的贡献率又因品种而异。
在恒生指数期货的交易中，作为主要参与者的投机者其交易量占该品种交易量的53%左右，套保者的交易量占35%，套利者交易量占
到12%。
在迷你恒生指数期货交易中，投机者占合约交易量的85%，套利者占交易量的11%左右。
在恒生中国企业指数期货交易中，投机者和套期保值者势均力敌，分别占到交易量的46%和45%。
2. 投资规模：机构和个人
我们将交易者分为自营商、本地个人投资者、本地机构投资者、海外个人投资者和海外机构投资者等。各类投资者对于不同期货合约的交易偏好也有所不同。海外机构投资者热衷于恒生股指期货和恒生中国企业指数期货，分别占据了这两个交易品种交易量的40%和50%左右。香港个人投资者更偏好小型恒生指数期货，占交易量的2/3。
香港市场主要股指期货合约交易细则（见表3-2至表3-6）
表3-2 恒生指数期货合约
项 目 合 约 细 则
相关指数 恒生指数
HKATS代码 HSI
合约乘数 每指数点50港元
最低价格波幅 一个指数点
合约月份 现月，下月，及之后的两个季月
开市前时段 上午9:15～上午9:45及下午2:00～下午2:30
交易时间 上午9:45～中午12:30及下午2:30～下午4:15
(到期合约月份在最后交易日收市时间为下午4时正)
最后交易日 该月最后第二个营业日
最后结算价 在最后交易日恒生指数每5分钟所报指数点的平均数
交易费用及征费 交易所费用 10.00港元
证监会征费 0.80港元
佣金 商议
资料来源：香港联合交易所。
表3-3 小型恒生指数期货合约
项 目 合 约 细 则
相关指数 恒生指数
HKATS代码 MHI
合约乘数 每指数点10港元
（续）
项 目 合 约 细 则
最低价格波幅 一个指数点
合约月份 现月，下月，及之后的两个季月
开市前时段 上午9:15～上午9:45及下午2:00～下午2:30
交易时间 上午9:45～中午12:30及下午2:30～下午4:15
（到期合约月份在最后交易日收市时间为下午4时正）
最后交易日 该月最后第二个营业日
最后结算价 在最后交易日恒生指数每5分钟所报指数点的平均数
交易费用及征费 交易所费用 3.50港元
证监会征费 0.16港元
佣金 商议
资料来源：香港联合交易所。
表3-4 恒生中国企业指数期货合约
项 目 合 约 细 则
相关指数 恒生中国企业指数
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