《股市什么时候垮》 中国股市探秘
以日本为镜鉴(2)

    日本经济体制中有个显著的特点，即由于专业化分工较细，企业间交易量远远高于其他国家。因为保持稳定、密切的联系对企业来说至关重要，为此日本企业之间、企业与银行之间采取了多种稳定和加强其相互联系的措施，其中最重要的措施之一就是企业之间相互持股制度。

    据统计，日本上市公司发行股票的70%由金融机构和企事业法人持有，法人持有大量股票的目的不是为了取得分红，也不是赚取买卖价差，只是为了稳定企业间的合作关系，因此这些股票是很少流通转让的。

    这是日本企业特有的现象，我们从中看到了四个字：诚信、团结。

    几十年来日本股市发生过多次程度不同的股灾，20世纪90年代日本蓝筹股泡沫破灭后，股市长期低迷，日经指数直到13年后才触底，总市值只有峰值的1/5。无论股价跌或者涨到什么程度，日本企业家们始终牢牢握住其他企业的股票，没有人抛售保值，也没有人从中获利。这种做法当然值得商榷，但从中透出的一股精神令人敬畏。

    通过比较可以看出，日本股市对股票的需求（可用于股票投资的资金）远远大于美国，而股票供给（实际流通的股票）却远远小于美国。

    股票价值由企业的赢利状况所决定，而其价格则由供求关系所决定。当股市供求关系长期失衡而又无法改变这种供求关系时，股价长期背离其价值就是正常、合理的。日本股市市盈率之所以长期持续偏高，正是这些因素所起的作用。只要这种供求关系的市场环境不彻底改变，长期持续的高市盈率即可看做是合理市盈率。

    我们以这三个标准分析比较一下中国股市的现状。