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基于上述原因，“投资高手”这种说法需要加以定性分析。衡量“投资高手”的标准应该是通过一定的逻辑体系而非运气来获得战胜市场的、并经风险调整后的收益量的大小。而经济学家们并没有找到能体现上述标准的市场案例。
如今，沃伦·巴菲特这个名字想必人人知晓。他曾说过：“如果市场是有效的话，我现在可能只是个沿街行乞的乞丐。”巴菲特因对冲基金的成功一举成名，后来创立了伯克希尔·哈撒韦公司，总部设在奥马哈。而几乎与此同时，萨缪尔森写道：“‘有效市场’假说或‘随机游走’假说在现实中有可能找到类似的诠释。”随后他补充道：“需要强调的一点是，这种诠释在纽约（包括芝加哥和奥马哈）出现了。”
萨缪尔森明显感觉到，巴菲特的成功应该定性为极少数“无法解释的案例”中的一个。怀疑论者不可能对传说中的每个巫师、每次被不明飞行物劫持事件或每个打败市场的投资者一一进行调查。在经过了无数次没有结果的尝试之后，怀有愤世嫉俗的情绪是完全情有可原的。萨缪尔森为此以私人财产作为赌注，把自己的一部分积蓄投入了沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司。
对于很多人来说，市场是有效的说法令他们十分不安。最为明显的是对那些管理共同基金或富人投资的职业选股人来说。如果有效市场假说是真实的，那么这部分人所提供的服务就是毫无用处的了。
这种对于有效市场假说的不满远远超出了华尔街的范围。美国梦本身就意味着用比别人更短的时间和更少的努力来赚取更多的金钱。在凯弗维尔听证会上，威利·莫列蒂给“暴民”这个词赋予了新的定义。他说，暴民就是那些能够赚取比别人多6%的利益的人。
许多人认为世上有发财的捷径。小本投资者往往被铺天盖地而来的共同基金和证券广告所淹没。那些广告总在宣传这样一种观念：只满足于平庸回报的人是傻瓜。美国人往往坚信一点：可以根据美国晨星公司（Morningstar ）评级来挑选一种“好”的共同基金。“好”也许可以理解为赢利水平高于指数基金。 一种更令人惊讶的信条是，小本投资者甚至可以简单地通过上网或听亚太财经电视台学究们的说教就能选出战胜市场的股票。
这就引出了另一个话题：市场信息与投资回报的关系。尤金·法玛写道：“在一个有效的市场中，多个聪明的参与者之间的竞争会导致这样一种情形，即有可能在某个时间，单个证券的实际价格已经是一个受到已发生的事件和预计未来将要发生的事件的影响调整后得到的价格。”
法玛的这段话让人想到申农的密码学体系。密码是通过告密者形式破解开来的，因此，所有密码都会受到外界因素的干扰。市场上可预测的走势允许超高回报的出现，而对市场未来走势的预测中出现的竞争现象正好有效地消除了任何固有的形式。因此，随机游走和有效市场是没有人能够战胜的。
尤金·法玛没有像凯利那样试图一点一点地去衡量市场信息。尽管如此，信息仍然是法玛分析中的重要内容。在他在1970年发表的文章中，使用了各种信息来源来区分有效市场假说的三个版本。
法玛提出的假说中“弱势”的版本认为，人们无法只根据对过去股票价格的了解来预测股票的未来价格，从而打败市场。这主要针对技术分析员而言。技术分析员所从事的工作就是观察股票价格的变动，并试图从中找出可以帮助预测股票未来变动的规律。这一“弱势”版本的假说认为，技术性的分析是毫无意义的。（事实上所有形式的有效市场假说都这样认为。）
“半强势”的版本认为，人们无法通过公共信息来战胜市场。公共信息不仅包括以往的股票价格，也包括新闻发布、资产负债表、有线广播、分析报告以及学者评论。无论你对新闻追踪得多么紧密，也无论你多么擅长通过本能或技术手段从中得出结论，你都无法战胜市场。研究公司财务以及其他商业、经济因素类似也是毫无用处的。
最终，“强势”版本添入了私下来源的内部信息。这个版本指出，即使你可以得到未公布的公司信息，这种“内幕交易”也是毫无用处的！
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