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接下来，我们回到宏观经济的层面来讨论一些主要的宏观经济指标。首先我们讨论社会消费品零售的情况。
图1-4-1报告的是20世纪90年代以来中国的社会消费品零售的实际增长率。我们能够看到2006年到11月份为止，中国社会消费品零售的实际增速处于20世纪90年代以来的最高水平。
图1-4-1：20世纪90年代以来中国社会消费品零售的实际增速（%）
（数据来源：CEIC、光大证券研究所）
驱动中国社会消费品零售的力量尽管相对比较复杂，但是最主要的力量很简单，即中国劳动力市场就业的改善、雇佣的扩大以及在就业情况的改善和雇佣的扩大的过程之中工资和收入水平的上升。
为什么中国就业市场的情况有时候会改善、有时候会恶化？它改善和恶化的机理是什么呢？
它改善的机理是：因为过去的大量固定资产投资逐步形成了生产能力。固定资产投资形成生产能力的过程扩大了在劳动力市场上的雇佣，形成了就业的扩大和工资的上升。
它恶化的机理是：因为各种原因，存在严重的产能过剩，企业的盈利能力在减弱；在这样的条件下，因为企业无法盈利，企业就开始重组并裁减雇员，从而形成随着就业市场的恶化，并影响社会消费零售增速逐渐放慢。
比如说上一次社会消费零售加速发生在1995—1996年，原因很简单，因为在此前几年之中，中国固定资产投资增长率非常高，并在1995—1996年逐渐形成了生产能力的释放，从而促进了就业的扩大，并最终转化为消费的加速。1997年以后，随着经济的显著减速和企业普遍困难，开始了广泛的下岗和失业，从而形成社会零售增速的明显放慢。
这一轮社会消费品零售的加速机理是完全一样的。原因在于：从2002年下半年开始，中国的固定资产投资增长率非常高，并在2005年以后逐步转化为生产能力的释放和就业的扩大。
我们之所以相信2007年社会消费品零售的增速会更高，原因在于从过去几年固定资产投资的增长来看，中国的固定资产投资数据并没有出现明显的和系统性的放慢；同时，如果我们去检查企业盈利能力的话，我们能够看到就2006年全年来讲，全部企业的盈利能力很可能处在20世纪90年代以来的历史最高水平。有了这两个方面的证据，我们几乎就可以断定2007年社会消费品零售的实际增速将在2006年已经创造了纪录的基础上再次创下新的纪录。
然后我们看一些微观层面的证据。在这个层面我们看到的是我国的城镇登记失业率（图1-4-2）。
图1-4-2：我国城镇登记失业率（%）
（数据来源：CEIC、光大证券研究所）
由于结构改革等一系列因素的影响，20世纪80年代以后，总体上来讲，中国的城镇登记失业率经历了系统性的上升。但是我们能够清楚地看到，大约从2004年4季度以后我国的城镇登记失业率开始下降。失业率的下降表明劳动力市场在绷紧、就业在扩大，暗示工资在上升。同时我们看到，失业率下降的过程，从最新的数据来看，并没有出现反复，这同前述推断是一致的。如果我们去检查企业盈利层面的情况，证据也是非常有利的。
紧接着我们来看一个比较低端的劳动力市场的证据，这个证据基本上衡量了在中国劳动力市场上低端部分（比如说保姆和小时工等）工资水平的变化（图1-4-3）。
图1-4-3：中国CPI—家庭服务和加工维修服务（%）
（数据来源：国家统计局、光大证券研究所）
我们大约可以清楚地看到，从2004年下半年以后，这个市场也经历了迅速的紧张，其景气在2006年3季度达到了高峰，这一过程同理论上的推断也是一致的。
就这一市场来讲，在2006年4季度，出现了一些令人困惑的、迄今为止仍然无法解释的变化。这一变化就是就中国非常低端的劳动力市场而言，在整个2006年第4季度工资的增长率开始出现了明显的放缓。如果这个市场提示的工资增长率的放缓代表了一个系统性的趋势，那么它将对2007年消费零售增长投下一个长长的阴影。
尽管这一市场的变化迄今为止我们仍然无法解释，但是观察企业的盈利、一般的职工劳动报酬的变化、固定资产投资等数据，我们相信，主导性的证据仍然指向这样一个结论，就是整个劳动力市场是越来越紧张而不是相反。所以在这个层面上，尽管这样一个证据我们无法解释，但是我们认为它对我们结论的方向不会产生根本性的扰动。
同时，支持2007年消费品零售加速，实际还有另外一个重要力量，就是股票市场的繁荣和房地产价格的上升所带来的财富效应。
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