第一部分
沙僧、八戒和悟空

    (漫谈对证券市场的认识)

    2006-07-17

    在股市生态中，也有类似的沙僧、八戒和悟空

    《西游记》是中国的四大名著之一，其主人公沙僧、八戒和悟空几乎每个中国人都非常熟悉，虽然这几个人物是虚构的，但是现实生活中大家却经常能将他们对号入座。比如沙僧就是一个普通基层员工，能力不强，也没什么进取心；而八戒则不同，他虽然能力不足，而且怕吃苦，但他懂得与人相处，也有进取心，有时为了达到目标难免会用一些歪招；悟空则明显是一个能力很强的业务骨干，缺点是不大与人合作，大局观也不强。所以作为领导的唐僧最喜欢的是八戒，最倚重的是悟空，最放心的是沙僧。

    在股市生态中，也有类似的三类参与者。第一类属于沙僧型，特点是没有经验，容易被别人欺骗，比如一些对股市不熟悉的新股民；第二类是八戒型，这类参与者的特点是为了在短期内获得超额收益，往往采用一些不正当手段，比如一些不法庄家或欺诈投资者的上市公司；最后一种是悟空型的理性投资者，他们希望通过投资来获取合理的收益。

    上述总结只是非常简单的一种假设，现实中的参与者可能是两种或三种类型兼而有之。这三类参与者虽然同处股市，但他们之间的互动却有着不同的结局。如果沙僧遇到八戒，那么沙僧的收益最低为负，八戒的收益最高；如果八戒遇到八戒，那么他们都没有收益；而悟空总是希望获得一个合理的收益，所以无论悟空与沙僧还是与悟空在一起，都将获得合理的收益，虽然这种收益没有八戒遇到沙僧时的收益高；不过如果悟空不幸遇到了八戒，悟空会与沙僧一样获得最低的收益，八戒获得最高收益；但悟空毕竟与沙僧不同，他有识别能力。如果他发现对方是八戒后，他要么会选择远离，要么会在以后再次遇到时以其人之道还治其身。

    从上述逻辑出发分析国内的股市，我们可以发现一些有趣的现象：首先，如果股市中有足够多的沙僧，那么收益最高的是八戒。而且八戒数量越多，悟空遇到八戒的次数也越多，其收益也会越低。所以在一个大量新股民进入的牛市中，理性投资者的收益很可能是不高的。其次，随着八戒超额赢利，其数量会越来越多，但物极必反，当沙僧被八戒消耗殆尽时，八戒的收益会迅速下降，而悟空通过不断地识别，并远离八戒，其收益会稳步上升。最后，当市场中只剩下八戒和悟空时，八戒的收益为零，而悟空会获得合理收益。这时候一般是熊市，我们会发现市场出现割裂，八戒和八戒在一起，悟空和悟空在一起。

    这一点很容易让人想起前两年基金的“抱团取暖”。虽然我们不知道这种行为是否可以长久维持，但至少在本轮牛市来临时，这批股票没有让投资者显著亏损，其中还有相当数量的股票反而让投资者继续获得不菲的收益，如品牌消费类股票。股市就是在这样的循环中周而复始。