第一部分
股市的“墨菲定律”

    2007-05-14

    很多人知道科学家牛顿是一个失败的投资者，他虽然发现了牛顿力学三大定律，却不得不悲叹：我可以计算出天体的运行却无法猜测人心。其实他这句话也不全对，因为他的三大定律在微观量子领域同样无效，在量子领域起作用的是量子物理的定律，比如测不准原理。2007年股市涨到4000点时，一个突出的特点是两种不同投资策略的割裂，一种是价值投资策略，另一种则不是。相信有不少投资者面对不断上涨的股市，也会发出与牛顿类似的感叹。

    如果你遵循价值投资策略，会知道股市中有一些定律是决策的基础，比如“均值回归定律”。这个定律告诉我们，投资者对股市的乐观和悲观呈周期性的波动；这种波动与基本面并不直接相关，所以股市估值的高低也是周期性波动的，与企业基本面同样不直接相关，因此估值过高之后一定会向均值靠拢。与这个定律相似的还有两个子定律，一是“周期类股票自由落体定律”，是说周期类股票无论现在如何景气，将来一定会陷入非景气，其股价也会像自由落体一样逼近净资产；第二个子定律是“蓝筹股弹性定律”，即一只蓝筹股如果出现经营危机导致股价暴跌，将来一定会在某个时候恢复原价。

    不过2007年股市最活跃的定价者可能并不遵循价值投资策略，就像牛顿力学定律不适用量子领域一样，上述定律对这种策略也不适用，“行为金融学定律”才是这种策略的基础。比如“趋势延续定律”。这个定律告诉我们，无论股市涨跌，趋势都会延续，而且基本面也往往如此。《股票作手回忆录》的主角美国投机家利弗莫尔就是一个很好的例子，虽然他在1929年做空股市，危机开始时大赚一笔，但在股市暴跌之后却迅速做多，但没想到利空会一个接一个，绵绵不断，最后终于彻底破产。国内股市2007年一季度的利润增长也是如此，可谓好上加好，出人意料地几乎翻番。

    另一个定律是“交易安全定律”，即投资者的安全并不来自基本面估值，而是来自买入股票的成本，一个1000点入市的投资者在2000点获利出局，但当股市涨到2500点时，这个投资者又会重新入市，此时，2500点成了新的安全底线。所以只要交易量不减，市场投资者的安全底线就会不断抬升，直至“傻子重整”（foolrallies）即泡沫破灭时，会有最后一批投资者认为股市跌入安全线之下而冲入股市从而形成“双顶”。

    还有一个定律“目标收益定律”，是说投资者的目标收益并不来自基本面估值与目前股价的差额，而是来自以前1年的年度收益率，比如2006年大盘上涨一倍，那么2007年的目标点位则在5000点。

    这些定律是否有效呢，每个投资者都可以自己观察，但无论什么答案都不必手足无措，更不必焦虑。引用《墨菲定律》一书中的生命哲学定律，面对不断上涨的股市，投资者还是“微笑吧，明天可能会更糟（高）”。（墨菲定律：简单地说就是“如果有两种选择，其中一种将导致灾难，则必定有人会做出这种选择”。这说明容易犯错误是人类与生俱来的弱点——编者注）