《基民天下》 第二部分
中国债券型基金的特点与未来出路(1)

    第三讲中国债券型基金的特点与未来出路

    提问：“经济沙皇”、“美元总统”历经里根、老布什、克林顿和小布什四任总统的“四朝元老”，“美国总统跺跺脚，打颤的不过是白宫，可他一打喷嚏，全球就得下雨”等这些词语都在描述谁？

    回答：格林斯潘。

    提问：格林斯潘理财买什么？

    回答：为了竭力避免工作利益多方冲突，格林斯潘完全不投资股票，他选择收益稳定的债券作为增加财富的工具。

    债券型基金的特点

    债券是一国政府或企业举债融资的证券，也相当于政府或企业的借据。投资债券的人可以定期得到发行债券的人所支付的固定利息作为报酬，且在债券到期时获得本金偿付。发行债券的政府或企业必须定期支付投资人固定的利息作为报酬，并且在债券到期时偿还投资人本金。

    由于债券市场的投资者以专业的机构法人为主，个人投资者投资债券时面临着三大障碍。第一大障碍是购买渠道的障碍。银行间市场占据了每年债券发行量的绝大部分，但是个人投资者只能可以直接参与交易所债券市场和银行柜台市场，不能直接参与银行间债券市场。第二大障碍是个人投资者缺乏一级市场讨价还价的能力。在债券发行的过程中，参与的大多是资金规模较大的商业银行等机构，个人投资者由于资金量等原因，议价能力不强。第三大障碍是个人投资者对债券资产的风险收益分析缺乏足够的专业知识和信息获取渠道。要债券市场的走势和宏观经济形势以及市场供求关系的变化等密切相关，要做好债券市场投资，就必须对这些方面做出深入研究和预测，还必须针对债券资产的定价做出严密的数量分析，这些都对债券投资者的专业知识和获取信息的能力要求较高。债券产品从本质上讲是一种利率敏感型产品，而基础利率的决定则主要取决于物价指数的波动趋势，因此针对债券投资的宏观经济研究，是以物价指数的追踪研究和预测为核心的，其中预测部分又是其中最关键的一环，相比专业的机构投资者，个人投资者没有足够的信息获取渠道和专业分析能力。

    个人投资者投资债券所面临的这些障碍，通过债券基金都能够得到很好的解决，从这个意义上讲，债券基金确实不失为个人投资者投资债券的优良替代工具。顾名思义，债券基金指的主要以债券为投资对象的基金，实际上，除了国债之外，债券型基金还可投资于金融债券、债券附买回、定存、短期票券等，绝大多数债券型基金都是开放式基金，并采取不分配收益的方式，进行合法节税。目前国内大部分债券型基金属性偏向于收益型债券基金，以获取稳定的利息为主，因此，收益普遍呈现稳定成长。债券型基金具有风险较低、收益稳定的特点，能够满足对低风险、低收益型产品偏好的投资者的需求。

    我国的债券类基金经历了五年的发展，取得了一定的成绩。截至2006年底，债券基金数量达到21只，形成了包括偏债型基金、中短债基金等不同投资风格与风险、收益特征的二级分类品种，总规模为180.81亿元，占全部开放式基金资产净值的比例为2.11%。这一数据显示，债券型基金在整个基金市场中的规模比重依旧处于明显偏低的水平。

    自诞生以来，债券型基金业绩表现较为稳健，充分体现出低风险产品的特征。数据显示，在2003年至2006年的四年时间内，除2004年因债市和股市双双疲软导致业绩增幅出现负增长外，其余三年内债券型基金类别均实现了正回报。2005年，由于股市出现单边下跌行情，股票型基金的平均年净值增长率只有3.5%，债券型基金却获得了8.89%的平均收益。

    虽然主要的投资工具是债券，但是作为一揽子债券组合投资工具的债券型基金与单一债券之间还是有很多的不同点：

    （一）作为固定收益产品，债券的利息是固定的，投资者投资固定利率的债券，在购买后会定期得到固定的利息收入，并且在债券到期的时候可以收回本金。债券型基金也会定期将收益分配给投资者，但是收益并不固定，会随着市场状况的变化有升有降。

    （二）债券通常都有固定的到期日，债券基金由于是一个组合投资工具，组合中的各个品种到期日不同，因此债券型基金没有固定的到期日，一般计算债券型基金所持有品种的平均到期日。

    （三）债券型基金和债券的投资风险不同。随着到期日临近，持有债券的利率风险会下降。但是由于债券型基金没有固定的到期日，所面临的风险水平取决于债券组合的平均到期日，通常债券型基金都会将平均到期日控制在一个大致固定的水平上，因此，债券型基金面临的利率风险也相对较稳定。另外，由于债券型基金是一揽子债券的投资组合，因此能有效的分散单一债券的信用风险。所以，债券型基金的风险一般要小于单一基金。

    相较于市场上存在的股票型基金、偏股型混合基金等品种，债券基金有以下特点：

    （一）低风险，低收益。由于债券型基金的投资对象——债券收益稳定、风险也较小，所以，债券型基金风险较小，但是同时由于债券是固定收益产品，因此相对于股票基金，债券基金风险低但回报率也不高。

    （二）费用较低。由于债券投资管理不如股票投资管理复杂，因此债券基金的管理费也相对较低，目前我国债券型基金的

    （三）收益稳定。投资于债券定期都有利息回报，到期还承诺还本付息，因此债券基金的收益较为稳定。

    （四）注重当期收益。债券基金主要追求当期较为固定的收入，相对于股票基金而言缺乏增值的潜力，较适合于不愿过多冒险，谋求当期稳定收益的投资者。

    相对于直接投资于债券，投资者投资于债券基金主要有以下优点：