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表2.12006四季度末基金前十大重仓股
上市公司 基金持股数（万股） 持有总市值（万元） 占流通股比例（%） 持有该股基金个数
招商银行 160168.04 2615049.67 34.01 149
万科A 92084.87 1400598.11 28.3 97
贵州茅台 14040.92 1233097.27 46.44 79
民生银行 117616.22 1197845.20 19.24 84
中国石化 116114.35 1059184.39 32.4 73
中信证券 35570.52 972616.06 20.75 72
工商银行 150685.34 930173.58 22.06 51
武钢股份 142284.27 905272.53 50.17 54
苏宁电器 17470.75 788187.73 59.38 55
浦发银行 36692.85 778719.86 27.54 55
不难看出，基金重仓的这十只股票都是中国经济当前重点行业里的龙头公司，既是各类公司市值规模的反映，也是当前经济地位的表现。另外，这类公司的龙头地位也在一定程度上保证了其一段时间内强者恒强的行业姿态。所以这种资源的稀缺性不仅体现在当前，可能会随着整个经济周期的运行而延续更长的时间。这些特点使得机构投资者对它们的追捧也呈现出显著和持续的特征。
此外，2006年以来的单边市也是造成市场各方尤其是机构投资者持股集中度较高的重要原因。在能够做空的证券市场中，做多价值低估的品种或做空价值高估的品种都能获利，在这样的市场环境中过度的集中持有几只股票，即使是稀缺型的品种，也会承担一定的风险；但在单边市场中，买涨不买跌，高抛低吸做波段成了更为实用有效的操作手法，看准时机大举建仓集中持有也自然成了较为合理的操作策略。
投资风格：价值与成长
简单地说，价值股是未来获利空间预期相对较小、而风险较低的品种，以大盘蓝筹股为代表，对应的是稳健的投资风格；而成长股是未来获利空间预期较大、风险也相对偏高的品种，以中小盘且具有潜在成长性的个股为代表，对应的是积极的投资风格。但这种划分方法并不是绝对的，因为大多数股票兼具价值和成长的特点，只是向其中之一偏多偏少的区别。那么，在面对市场中数量众多的股票时，以基金为代表的机构投资者会选择侧重于哪种风格的投资品种呢？他们的选择都正确吗？
不要忘记收益的影子——风险。风险不同于危险，它主要是指一种未来的不确定性，并没有侧重于向好还是向坏。从某种程度上来说，收益处在明处，而与之对应的风险则处在暗处。对于高风险高收益、低风险低收益这句话，虽然巴菲特并不十分同意，但那是建立在充分深入研究的基础上的判断，即找出别人认为在高收益的同时伴随着高风险、而实际风险却很低的品种大举买入，对于大多数人来说，在并不能充分了解相关信息的前提下，这种风险与收益正相关的规律往往是成立的。所以对于价值型和成长性个股的选择，从另一个角度还可以描述成对于低风险品种和高风险品种的选择。
专栏2.1怎样判断自己喜欢哪种类型的投资风格？
用一个简单的测试可以来直观地测评。花10块钱参与一个游戏，第一种选择，投掷一枚硬币，无论结果如何你都能获得20元；第二种选择，投掷一枚硬币，正面朝上你将获得1000元，背面朝上你却要支付500元。两种选择你会选哪种呢？
其实从统计学的角度来说，这些都是可以用预期收益率的指标来测算的，以这个测试为例，第一种选择的收益是10元（20元减去参与成本），概率是1，也就是说无论哪面朝上都能获得100%的收益率，所以说第一种选择的预期收益率就是100%；而对于第二种选择来说，正面朝上时收益率是9900%，概率是50%，背面朝上时的收益率是-5100%，概率也是50%，综合来看，选择第二种玩法的预期收益率就是2400%，从数字上来看要远远高于第一种玩法，但相应的也伴随着巨大的不确定性。一个稳健的投资者一般会青睐于第一种玩法，而一个积极的投资者可能觉得第二种更有吸引力。
对于基金来说，它们应该选择哪种投资策略呢？没有固定的答案，也不能用事后的收益率去评价和反馈，因为事后的收益率是可以实实在在看到的，而投资期间面临的风险的大小是无法直观观察到的。不能笼统地说收益率高的基金其投资策略就是好的。所以在这里，对于不同类型股票的选择和偏好，我们只能将其概括为机构的不同投资风格，有的以稳健为首要任务，侧重的是基金净值的安全性，同时兼顾收益性；有的则以获利为最终追求，侧重的是收益性，而不太在乎短期内的净值波动。从广大基金投资者的角度来讲，其实这是件好事，因为正是有不同的投资风格的基金产品才会使我们的选择多样化，满足不同投资者的投资需求。毕竟进入到这个市场中的资金不全都是单纯为了获取高额回报的，以保险资金和一般投资者自己储蓄的养老基金为例，这类资金首先强调的就是低风险，其次才是有一定的回报或者高回报。在确定自己对风险和收益的搭配要求之后，选择符合要求的基金进行投资才是理性选择基金的方法。
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