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杰米或许想让自己看起来在继任顺序上仅排在约翰和我之后，但在当时我不能想象向所有人宣传他是第一接班人。5月6日，我们公布了花期集团的初始管理结构。杰米获得总裁头衔，但我们故意不提继任问题，而是让外部人根据他站的位置自己下结论。
一周的斗争使我深感沮丧。杰米在与我修复关系并向约翰证明他的领导能力的黄金机会面前做了自我毁灭的事。回想起来，假如我从一开始就对杰米更加专制，事情会简单得多。我错过了许多我本可以说“要么接受，要么离开”的机会。我没有这样做，带着杰米一直往前。不幸的是，杰米与我之间是充满感情负担的复杂关系。他是小孩的时候我就认识了他，看着他成长，并且在我离开美国运通之后没有什么可给他的时候他站在我身边。我感到必须承认他的忠诚，并且无法忽视他频繁展现的才华。合并后立即确定他的地位远不是我认为的最佳时机，但我不知道自己还有能力采取别的做法。
虽然与杰米的谈判是这期间的主要问题，但其他团队成员，尤其是鲍勃·利普也躁动不安。约翰写了一份后续备忘录，陈述了我们在百慕大达成的共识，这惹怒了鲍勃。我们曾约定由鲍勃和比尔·坎贝尔共同掌管消费业务。鲍勃接受了这一安排，虽然他看不起坎贝尔，后者在金融服务业方面缺乏经验。（比尔·坎贝尔加入花旗公司仅一年，之前主要在菲利普莫里斯公司（Philip Morris）担任营销主管。）一天早上，我正在与杰米发生争吵的时候，鲍勃冲进我的办公室，手里挥舞着一份约翰的备忘录。
“这不是我们当初的协定，”鲍勃生气地说。“我不会同意这个。这简直是疯了。”他把备忘录放在我桌上，我看见他把有争议的部分用红色墨水打上了下划线。不出意外，这份文件似乎给予坎贝尔更高的待遇，包括由他负责国际业务。鲍勃非常期待接手国际业务，显然不愿意错过合并中令人兴奋的这一部分。
鲍勃认为约翰试图捣鬼，想要保护他自己在消费业务中的权威。我不这么看，而是认为备忘录中的内容只不过是记忆的偏差。“放松，鲍勃，”我说。“我会和约翰谈，我们会解决它的。”约翰很快就让步了，因为我们都认为需要在我们两人中间保持灵活性，为我们的团队做出榜样。
杰米和鲍勃表现出来的不安出现在我们的许多其他同事中间，他们现在发现这次合并与以前都不同。几乎所有人都对这种很快被戏称为“诺亚方舟”的“双头”管理结构感到迷惑，我们的每一个主要业务部门都配备了联合主管（公司投资银行业务部则是三名主管），他们又对联合CEO负责。
旅行者的所有人都从未想过在一次收购中不是由我们充当征服英雄并立即执行决策。在花旗集团这里，我们突然必须学习新的业务，并首先决定谁有能力做出理智的决策。新公司的潜在价值太大了，这要求我们先回撤一步，填补知识空缺，然后再奋力向前。我相信我的同事们的疑虑最终会获得答案。
不幸的是，另一个巨大的挑战很快来临。1998年春，全球金融市场已经经历了几个月的动荡，这主要是因为投资者越来越认识到印度尼西亚和韩国这样的亚洲市场的风险。收购所罗门兄弟之后，我认为已经解决了我们的脆弱性问题。实际上，股市在第一季度已经极大地平稳下来。然而，平静只是暂时的。我开始注意到我们的自营业务一连几天出现了令人不安的交易量下跌，尤其是固定收益套利业务。
所罗门的固定收益套利业务在复杂统计模型的应用方面是领导者，这些模型旨在搜寻出市场失灵的地方，当这些异常的定价情况得到修正时我们就可以获利。在过去几年里，这一业务产生了稳定的高额利润；然而，这种业务的低风险性似乎突然消失了。我与杰米谈了我的担忧，他认为他了解一切情况，损失很快就会逆转。最初，我相信了他的话，没有意识到事情实际上严重得多。
我们刚刚收购所罗门的时候，杰米或许对它的风险进行了控制，但在1998年初他的做法已经大大改变。调整业务敞口之后，他现在宣称他了解风险并且熟悉自营业务在过去几年产生的利润。我这年早些时候建议由我的儿子马克负责套利业务时，杰米坚决反对，声称他能够自如地管理这一业务。
虽然杰米吹嘘说他了解业务，但实际情况并不像他所说的那样。感觉告诉我当我们经历着越来越大的长期亏损时，一定有什么东西变了。 我们的模型好像失去了对现实的把握。过去，这部分业务经风险调整后的收益非常高，但现在我怀疑是否有其他人窥破了所罗门的秘密。
实际上，多年来，所罗门的许多有经验的交易员都加入了我们的竞争对手，也带走了他们的专业见识和模型。只要看一看对冲基金巨头长期资本管理公司的例子就可以了。这家公司的创始人约翰·梅里韦瑟在20世纪80年代创建了所罗门的套利业务，但90年代初就离开公司运用自己的才华自立门户。虽然他的成功并不长久，但长期资本在1994到1997年间的年收益率高达40%。失去梅里韦瑟毫无疑问是对所罗门兄弟的巨大打击。
不断扩大的亏损损害了投资者对我们的信心，也使我不断要求杰米做出解释，虽然我对他的回答从不满意。全都是程式化的官样文章。失望之余，我只有去问德瑞克。虽然被杰米挤到一边，但德瑞客认识许多一线人员，很快就向我提供了明确的回答。
杰米不喜欢我绕过他，但我早就知道他会尽一切手段维护他的自主权，并限制他的人向我提供信息。毫无疑问，德瑞克喜欢这种坐收我与杰米之间渔利的机会。不过，我不愿意为此责备他，因为我急切需要获得独立信息的机会。
德瑞克的一些话使我大吃一惊。我一直不满于套利业务不是为客户提供服务，而是占用公司资本购买自营头寸这一点。现在，我发现了一些事实，让我怀疑这一业务干脆与客户是冲突的。我还了解到，我们在浮动利率负债的利息成本相对于固定利率市场将保持稳定或降低这一点上下了重注。也就是说短期利率的大幅上涨将给我们造成沉重的打击。 只要利率向不利于我们的方向作很小的变动，我们就会面临10亿美元的风险。这是极为可怕的风险/收益交换，我不能理解我们公司怎么会接受这种风险。
6月底，琼妮和我去法国度假。整个假期，套利业务的问题都压在我心上。要是我们搞砸了，我难辞其咎，我提醒自己维持一项自己不懂的业务是极度危险的。我们收购所罗门之前，套利业务对它或许是重要的。但现在它占利润的比例小得多，完全可以放弃。
是退出的时候了。我回来后下令立即关闭这一业务的国内部分17。杰米认为我反应过度，甚至提出我最好不要干涉，由他负责这部分业务。这一次，我再也不给他反对的余地。8月，我们已经退出了大量业务，削减了数百亿投资资产。这一撤出举动最初看上去成本很高，因为我们在市场流动性缺乏的情况下确认了更多的亏损。但这一决策的明智性很快就显现出来。
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