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德瑞克和我8月14日在四季餐馆碰面。此时离我们与J·P·摩根谈判破裂只有三个星期。在谈到实质问题之前，我们交换了一些对我们都参与的卡内基音乐厅事务的看法。德瑞克从不放过感谢我在20世纪90年代初找到他并支持他加入董事会的机会。寒暄之后，德瑞克切入正题，说明了所罗门兄弟在过去两年发生的变化和他找到我的原因。
德瑞克知道他的公司的风险构成扼杀了我们的上一次合并谈判，他反复强调所罗门兄弟的盈利和风险管理制度都有所改善。更加吸引我的是，他指出旅行者与所罗门的合并将使我们的证券业务获得平衡和国际化，并从美林手中抢一部分生意。最后，他承认他感到维持近期丰厚的交易利润有压力。没有交易量的支撑，所罗门庞大的投资需求将使该公司很难为投资者带来足够的投资回报。当他提到“投资者”时，我只想到他的主要所有者沃伦·巴菲特，他控制着所罗门近20%的股份。
我考虑了一下这两年发生的变化。所罗门兄弟的利润结构已经有所改善，因为该公司已经把从自营业务获得的丰厚利润重新投资到客户业务中，其国际、权益和投资银行业务都获得了大幅增长。旅行者集团也通过内部发展和收购安泰的意外保险业务扩张了。所罗门的高风险交易活动仍然很多，但再也不像上一次我们看到的那样占利润的很大比例。
除了财务状况考虑之外，我尤其想一次性解决我们国际业务上的薄弱。所罗门的国际业务与J·P·摩根相比是小巫见大巫，但我们不能再等下去。考虑到我与杰米之间关系的恶化，我也不愿意放弃使我的管理团队多样化的机会。
晚餐结束时，德瑞克说他盼望着在休假之后与我进一步会谈。我愉快地笑了，我已经开始考虑所罗门的业务和我想更详细地了解的东西。所罗门是如何管理它的自营业务的呢？又是如何管理其他业务的呢？该公司的国际业务成绩怎么样？为什么管理层将资本投入到权益业务时如此大手大脚？德瑞克或许以为他要开始放松之旅了，但我不打算让他一个人享受，因为这会阻碍我了解更多信息。在他的整个夏威夷假期期间，我都缠着他，强迫他回答我的每一个问题。
德瑞克在国际劳动节之后返回，我盼望着正式尽职调查的开始。他要求我首先提出一个价格。“如果我被抛弃了，我会很难堪。我需要知道你们大致的意向，”他说。因为所罗门公司绝不是泛泛之辈，所以我不打算出手太紧，但我告诉德瑞克我们愿意支付每股约80美元的价格，具体视尽职调查而定。
这个价格只比市场价格高一点，比账面价值的两倍低一点，是我们自己和其他大证券公司股价的约二分之一。按照这个价格，我天真地认为合并将增加我们的每股盈余。表明价格之后，我们开始了尽职调查。
在接下来的两周里，我们详细研究了所罗门的业务和它的管理人员。我们把大部分精力都放在研究它的资产负债表和自营业务战略上。多年来，所罗门一直以对交易野心勃勃的投入著称，近年来又领导着对新发明的衍生工具的创造性运用，而衍生工具正是金融服务业最火爆的增长领域之一。
所罗门兄弟的前明星交易员约翰·梅里韦瑟（John Meriwether）建立了该公司的套利业务，之后离开公司，建立了当今最大的对冲基金公司，长期资本管理公司（Long-Term Capital Management）。他带走了许多同事，但所罗门凭借先进的战略成功地保住了自己的地位。相反，美邦一直避免承担太多的自营业务风险，我们的团队费了很大的劲来理解所罗门复杂得多的业务。
其复杂性使我的同事们感到困惑，当我们听说所罗门刚刚由于一次有问题的风险套利交易损失了1亿美元时，我们更加紧张了。为了减轻我们的顾虑，所罗门把他的头牌交易员什格鲁·休格·明神（Shigeru "Sugar" Myojin）从伦敦派过来。休格走起路来是典型的交易员的样子，他镇静地向我们的团队演示了所罗门交易业绩的波动性近年来减小了。他的分析显示，自营业务在过去七年保持着的20%至25%的权益收益率。
虽然休格的样子张扬，但他提出的数字给我们所有人留下了深刻印象。杰米负责研究交易部分，他最后说所罗门的处境“看上去并不疯狂。”
所罗门的客户业务参差不起，仍需要进行大量投资来完善国际、投资银行和权益业务。不过，这些业务近年来都有所改善。而且，深入了解所罗门庞大的固定收益业务使我们发现，这一业务才是该公司皇冠上的宝石。近20年来，固定收益市场经历了可观的增长，所罗门兄弟在其中一直名列前茅。美邦在债券业务上的市场地位一直很低。显然与所罗门兄弟合并将使我们立即获得领导地位。
随着尽职调查的结束，我发现我的同事当中出现了明显的分歧。虽然我们尽力了解所罗门最复杂的业务活动，但我们都知道确定所有风险因素是很困难的。我们承认所罗门公司的利润结构有所改善，但我的几名管理人员仍然担心，与一家潜在盈利波动性仍然很大的公司合并会损害旅行者集团的利润。
面对怀疑，我指出我们应该能够吸收所罗门的高风险业务，因为我们两家公司在规模上有差异，并且我再次强调，我们不能再推迟解决我们在美国以外的弱势问题。我还指出，我们提出的用我们的股票交换所罗门公司股票的收购价格是相对较低的，而我们的股票在当时是被充分估价的。我没有要求最后表决，但很明显这一次杰米与我的想法一致。
在谈判开始时，我就随意地对杰米提过我想让他与德瑞克一起管理我们扩大后的证券业务。在那样的早期阶段我们没有就这个问题详谈。合并在即，我再次提出这个问题，并更加明确地告诉他我打算对新的所罗门美邦公司（Salomon Smith Barney）实行联合CEO管理。
杰米对合并表示支持；但他反对我的联合执掌方案。“这是个可怕的想法，”他说。“我在各种挑战面前成功地管理了美邦；现在为什么要把水搅浑呢？”杰米总是以为他能够一夜之间懂得任何业务，所以我对他的反对并不奇怪。我的看法不同。所罗门对我们而是一次非常不同的合并，因为它的业务和资产负债表非常复杂，而且利润一直有很大的波动性。让德瑞克处于掌权的位置才是谨慎的做法。我最不愿意做的就是收购所罗门，然后让杰米独自管理那些我们并不完全了解的业务。
杰米更加强烈地提出反对。他提到我们与所罗门进行早期谈判时我曾答应让他领导合并后的证券公司。事实如此，但我感到现在情况变了。他坚持说他和他的美邦团队能够应付挑战。但我态度强硬。让所罗门庞大的固定收益和自营业务运转正常事关重大，我决不会把这些业务只交给杰米或者他的人。
我提醒他，就在几周前我曾提出与摩根的桑迪·华纳共享CEO职位。如果我能接受这一点的话，杰米现在也应该接受这一点。“这样做对德瑞克和我们公司都是正确的，”我说：“我希望你同意合作。”杰米没有隐藏他的不快，虽然他知道没有选择。
他最后说：“好吧。大概你是对的。”我获得了他与德瑞克合作的承诺。
管理问题解决了，德瑞克和我很快就达成了最终协议。1997年9月24日，我们宣布了90亿美元的合并，这是目前为止我最大的合并。关于我们要合并的传言已经流传了几天，J·P·摩根、信孚银行（Bankers Trust）和所罗门兄弟都被媒体猜测了一遍，但消息的真正公布还是震动了投资者。《华尔街日报》声称这笔合并“使华尔街目瞪口呆”。公布当天，所罗门的股票价格就上升几点至75美元左右，我们的股票则跌了近4%。在我们的宣讲会上，我尽力让投资者关注合并带来的好处。我们承诺，在节约成本和扩大收入的基础上，这笔合并将在两年内使我们的每股盈余增加10%，同时我反复强调我们只支付了微弱的溢价。
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