《股市赢家》　第二部分
盐湖钾肥的老故事

    盐湖钾肥的老故事

    在中国，氯化钾作为一个产业，是与青海柴达木盆地、察尔汗盐湖和青海盐湖工业集团公司联系在一起的；就中国钾肥产业而言，是与一个叫做“盐桥”的品牌联系在一起的。1958年，随着中国第一袋钾肥在盐湖集团诞生，一个产业和一个“盐桥”品牌，开始了它的漫长发展历程。

    1983年，“盐桥”牌钾肥商标正式注册。这一时期，中国土地因缺钾而影响产量的实情，被农业专家和农民越来越深刻地认识到。那时候，青海的盐湖钾肥是中国唯一的氯化钾品牌，成了皇帝女儿不愁嫁，这种情况一直持续到90年代初。

    1991年到1997年这段时间，随着加拿大红钾和俄罗斯白钾的大量进口，世界上主要钾盐生产厂商相继进入中国，这些国外钾肥用电视广告轰炸的方式短短几年便占领了大部分中国市场。此间，虽然每年中国市场的钾肥需求量不断增长，从100万吨增长到了500万吨，但由于缺乏营销和质量管理，盐湖钾肥二十万吨产品却滞销了。当意识到国外竞争对手的巨大压力后，盐湖钾肥才走上了市场化和提高产品质量品牌的道路。

    上世纪90年代中期，盐湖钾肥在农技推广部门的合作支持下，先后无偿投入近万吨产品，在全国18个主要用钾省份的108个县、区的200多个乡村，设立了盐桥牌氯化钾与多个进口钾的对比试验示范点，就盐桥牌氯化钾与进口钾的肥效进行了长达几年的系统的对比试验，慢慢才夺回市场。

    2004年起飞的盐湖钾肥

    2000年，盐湖钾肥开始兴建100万吨钾肥生产线，这是西部大开发十大工程之一。2004年，百万吨钾肥工程建成生产。新生产线生产的盐桥牌氯化钾品位高达96％，而对比上个世纪90年代初，那时产品的氯化钾含量仅有60－85％，90年代末，氯化钾产品品位也不过85－90％之间。因此，优质的盐湖钾肥当即成了国内市场的抢手货。

    正是在2004年，盐湖钾肥的产值和净利润同比2003年增加了170％和202％。这样强劲的发展和业绩增长，逐渐得到资本市场的认可，乃至后来的热烈追捧。2003年之后的3年中，盐湖钾肥股价的市场表现上涨了10多倍，成为中国股市最耀眼的明星股票之一。

    盐湖钾肥股份有限公司

    报告期 每股收益 每股净资产（元） 净资产收益率（%） 主营业务收入（万元） 净利润（万元） 利润率（%） 每股现金流量（元）

    06年年度 1.06 2.71 39.07% 258158.80 81192.92 31.45% 1.92

    05年年度 0.67 2.15 31.28% 158442.94 51575.73 32.55% 0.66

    04年年度 0.38 1.78 21.62% 121145.20 29482.72 24.34% 0.49

    03年年度 0.19 2.29 8.32% 44828.52 9735.96 21.72% 0.20

    02年年度 0.36 4.19 8.55% 43644.32 9214.48 21.11% 0.32

    报告期 主营业务收入增长率 净利润增长率 总资产增长率 净资产增长率 每股收益增长率

    06年年度 62.93% 57.42% 23.83% 26.02% 57.42%

    05年年度 30.79% 74.94% 15.35% 20.94% 74.94%

    04年年报 170.24% 202.82% 11.27% 16.52% 101.88%

    03年年报 2.71% 5.66% 152.36% 9.06% -47.17%

    02年年度 48.77% 13.73% 39.63% 61.54% -1.83%

    01年年度 28.04% 17.76% 15.79% 4.64% 17.76%

    00年年度 5.41% 8.51% 4.64% 1.47% 8.51%

    99年年度 19.92% 31.86% 14.29% 45.26% 19.41%

    98年年度 12.56% 3.21% 8.69% 1.91% 3.21%

    资源型价值明星

    盐湖钾肥这样的资源类企业能够成长为价值明星的根本原因在于，资源的稀缺特性和企业的责任感。钾肥资源的稀缺性大大降低了行业竞争的激烈程度，阻挡了潜在进入者，并有效控制了终端客户。

    钾肥是一种很重要的农用肥料。钾虽不属于植物组织或化合物的组成部分，但在维持植物生命的几乎所有过程中均必不可少：钾对植物生命过程的主要功能包括促进碳水化合物代谢和淀粉的合成、解体、转移，促进氮的代谢和促进绿色植物的蛋白质合成；控制和调节其它养分元素活性，植物催化剂的活化，这是氮肥和磷肥不可以替代的。而我国的耕地，特别是南方水稻田，由于土壤缺钾严重，对钾肥的需求量越来越大。

    盐湖集团，拥有举世闻名的青海察尔汗盐湖区域97％的资源开采权。察尔汗盐湖之所以举世闻名，是因为在总面积不过五千平方公里的盐湖里，蕴藏着丰富的钾、钠、镁、锂等多种宝贵资源。它是全国最大的镁资源地；钾资源的储量更是占全国的97％；锂的储量占全世界锂资源储量的60％；钠的储量达500多亿吨，可供全世界人口食用2000多年。据估测，察尔汗盐湖各类矿藏资源可供开发的经济价值高达12－15万亿元。因为盐湖盐湖区域97％的资源开采权都属于盐湖钾肥公司，其他企业进入盐湖开采区进行开采是违法的。

    国内大型钾肥只有盐湖钾肥一家，竞争对手主要是国外企业，以加拿大、俄罗斯、以色列产品为主。国内钾肥的自给能力不到10％，市场需求十分巨大，发展潜力较高。青海盐湖丰富的钾肥矿产可以稳定开采并可开发数量庞大的锂、镁等宝贵资源，是一笔巨大的财富。国家已将盐湖开发列为西部资源开发的重点项目之一，将从资金、政策上给予倾斜扶持。同样由于资源的稀缺特性，使得相关产品的价格呈现长期看涨的趋势。

    资源的稀缺性大大降低了行业竞争的激烈程度，阻挡了潜在进入者，并有效控制了终端客户。同样由于资源的稀缺特性，使得相关产品的价格呈现长期看涨的趋势，这会有利于自由现金流的增长。特别地，资源类企业因其稀缺性，往往属于整个相关产业链的瓶颈，容易在产业链控制方面取得相应的优势。但是，资源类企业的经济周期特征是比较明显的，再投资成本也比较大，在这种情势下，企业如能够推行一定的多元化战略，则有助于其现金流的持续、稳定和增长。