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在2004~2005年的时候，由于国内股市根本制度性缺憾———股权分置问题没有解决，股市不具备基本的投资条件，因而房地产必然成为热钱追捧的主要目标，国内国际的巨大热钱流一涌而生，房价扶摇直上也就不难理解。
尽管从2005年开始，鉴于欧元咄咄逼人的攻势，美元的纸货币霸主地位危在旦夕，美国被迫开始采取各种措施捍卫美元，其中一个重要的举措是不断加息，美元利率由最低点的1%一直加到目前的5.25%（国际美元存款利率，国内美元存款利率目前为3%），而现在人民币的一年期存款利率为2.52%。美元和人民币之间利差为2.77%，既然有这个利差，投资者就可能卖出人民币买进美元以谋取更多的利息收入。
如果投资者买入大量的美元，就意味着美国将支付更多的利息开支，增加财政赤字，因此，美国更愿意采取逼迫人民币升值的方法，来平衡这个利差，比如，如果人民币一年升值为3%，目前人民币和美元的利率保持不变，持有人民币资产还可多获益0.27%；如果人民币升值5%，则持有人民币资产可多获益2.27%。实际上，这等于中国变相替美国承担了部分利差造成的财政赤字。
笔者之所以坚持认为人民币对美元在2007年升值在3%左右最为合理，就是这个原因。在目前美元人民币利差为2.77%的情况下，人民币兑美元3%的升值幅度刚好可以平衡这两个币种的收益水平，从而避免热钱大进大出。否则，人民币升值大大超过3%，或者低于3%，都将会使中美两国目前艰苦调控中的宏观经济变得更复杂，更难以控制。
但是，在3%的升值幅度下，人民币和美元资产收益基本持平的情况下，中美两国间的汇率和资本市场就会波澜不惊，热钱冲浪获利的机会就少。因此，那些或有意或无意受金钱利益驱动的舆论，一定会千方百计地促使人民币更大幅度地升值，甚至想方设法威逼利诱人民币汇率日浮动区间扩大。而这种舆论目前似乎已经对中国的一些重要部委产生影响，人民币升值5%似乎已经成为某些人的共识。孰不知，投机汇率风浪的热钱及幕后黑手正窃笑不已。
这一误导的负面影响已经开始显现在股市上。最近两年，国家加大对房地产的调控力度，出台了各种控制炒作的土地、税收及信贷政策，热钱投机房地产的空间被大大压缩。但随着国内股市股权分置的根本性制度缺陷被解决，被压抑的资本市场空间被打开，加上人民币将更大幅度更快速度升值舆论的诱惑，更多的热钱涌入中国，与国内的短期流动性资金一起，疯狂炒作内地股市，造成了上证指数在2006年上涨130%的奇观，造就了超级大盘股工行在46个交易日中上涨108.9%的闹剧。
或许有人认为，热钱涌入中国，刺激中国股市和楼市水涨船高，一片繁荣，人人都赚钱，大家都获利，有什么不好？你是否在多管闲事？
对此，我想回顾一段历史。1980年代初期，日本经济竞争力不断增强，威胁到美国的经济霸主地位，于是，1985年9月，美国逼迫日本签定城下之盟———《广场协议》，要求日元大幅升值。在接下来的三年间，日元对美元大幅升值75%，国际热钱因而汹涌而入，日本股市楼市一片极度繁盛之态。《广场协议》后第一年，日经指数劲升42.61%，日本房地产的价格也是扶摇直上，1988~1990年的3年时间内，大阪、名古屋的住宅地皮价分别暴涨了2.2倍和1.6倍，最高峰的时候，东京23个区的地产市值已经超过整个美国所有资产的市值。
然而，好景不长，赚得盆满钵满的国际热钱突然呼啸而去，巨大的泡沫瞬间破灭，日经指数从1989年底最高的38915点跌到2002年8月的8688点，下跌77.67 %，楼价也狂跌不已。大量日本银行、企业破产，无数日本人的纸面财富迅速蒸发，生活被打回原形，甚至更加不如。从此，日本经济一蹶不振，十几年来，一直处于经济衰退状态，直到最近，才搭上中国经济高速发展的快车，刚刚摆脱通货紧缩的状态，但仍在经济复苏的道路上挣扎。日本过去20年的教训是，经济发展切忌“一曝十寒”，切忌为短期“暴利”牺牲长期可持续发展，否则“一夜暴富”也只能是“黄粱一梦”，最终成为别人的反面教材。
前车可鉴，目前，围绕所谓“人民币汇率市场化和资本项目自由化”的论战才刚刚开始，这场论战实质上是国际热钱对华发动“货币战争”的前哨战，或者说，是一场“现代金融战争”前奏期的制空权争夺战、雷达战和网络战。
因此，在2006年底2007年初，当人民币将大程度升值的舆论出现一边倒的倾向时，笔者撰写了七篇文章，全面系统地分析了贸易顺差与人民币汇率的真相。驳斥了目前正在盛行的关于贸易顺差和人民币汇率的荒唐逻辑，即中国对美巨额贸易顺差是一宗“罪”，为了“赎罪”，中国必须将人民币更大幅度升值，并最终将人民币汇率和资本项目自由化。事实上，中国不仅无罪，美国更应感恩。如今一些美国人士不但不感恩，反而恩将仇报，实乃别有用心———试图再次在亚洲发动一场“货币战争”，使中国重蹈日本的覆辙。
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