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由负债组成结构看风险与竞争力
除了观察沃尔玛的整体财务结构外，也应分析它的负债组成结构。20世纪70年代，沃尔玛流动负债占整体负债的比率约为20％，随着展店成功、营收快速增长，这个比率在80年代快速拉升至60％左右。这显示沃尔玛在维持总负债比率约60％的前提下，利用其“大者恒大”的议价优势及竞争力，压缩供货商资金，使它在负债中可以使用较多没有资金成本的流动负债。相对而言，自1990年起，Kmart流动负债占整体负债的比率一直低于沃尔玛，在45％左右。特别在Kmart出现财务危机后的2001年，这个比率突然降低到只有5.76％（请参阅图4-4），代表供货商担心可能倒账的风险，不愿以赊账方式出货给Kmart。
至于戴尔的总负债比率高达80％左右（请参阅图4-5），乍看之下让人捏了把冷汗。对比之下，惠普的负债比率只有50％左右，财务结构看来十分稳健。如果再进一步分析，2000年后戴尔流动负债占总负债比率将近85％（请参阅图4-6），比沃尔玛还高。戴尔并不是债台高筑、财务脆弱，而是像沃尔玛一样，利用规模优势与经营效率，让往来供货商提供无息的营运资金。相对来看，惠普的流动负债占总负债比率，自1995年起几乎都低于戴尔。2006年，惠普该比率是78％左右，比戴尔低了将近6％。因此，检视戴尔的流动负债占总负债比率，可看出它商业营运模式的效率和竞争力。不过，对营运效率和竞争力不佳的公司来说，流动负债比率增加会提高经营风险。
别忘了其他重要资产议题
以下将进一步讨论无形资产的重要性（尤其是商誉）与沃尔玛财务报表中没有出现的其他重要资产项目。
无形资产的重要性
无形资产指的是类似专利、商标、著作权、商誉等没有实物形态的经济利益，本质上并不类似土地、厂房、设备等有形资产。以美国标准普尔500（编者注：标准普尔500英文简写为S&P 500，是记录美国500家上市公司的一个股票指数，具有采样面广、代表性强、精确度高、连续性好等特点，被普遍认为是一种理想的股票指数）的公司为例，自1982年到1992年间，无形资产的价值由市场价值的38％增加到62％；相对地，这些公司的账面价值则由市场价值的62％，下降到只有38％，可见无形资产在经济体系中的重要性与日俱增。此外，近期的研究（Nakamura 2002）显示，美国每年投资于无形资产的金额，与投资在有形资产的投资总额相近，都接近12 000亿美元。
公司无形资产的总经济价值，可用它的市场价值减去公司账面净值（也就是所有者权益）进行初步衡量；而公司流通在外的每一股无形资产的经济价值，可用它的每股股价减去每股账面净值来衡量。当每股股价跌破每股账面净值，部分财务分析人员便视之为公司被低估的买进讯号。当然，如果资本市场经历特殊的利空事件（例如SARS危机），便可能造成这种特殊现象。若股价长期低于净值，对管理阶层是一个严重的警讯。它可能代表市场认为公司高估资产、低估负债，以至于有虚增每股净值之嫌。它也可能代表经营团队不仅没有创造“正”的无形资产，反而创造“负”的无形资产。例如资本市场可能认为经营团队的能力不佳，会造成未来连年亏损。更糟的是，由于公司治理成效不彰、市场淘汰机制失效，使得没有竞争力的管理团队仍继续当家。因此股价长期低于净值，可能是反映资本市场对经理人“做不好，但又换不掉”的无奈。
商誉的形成与计算
在本章沃尔玛的资产负债表中（请参阅表4-1），我们发现它在2006年约有122亿美元的商誉。商誉是并购行为中经常出现的无形资产，指的是企业收购价格超出重估后净资产的部分。表4-2即以刘邦公司的资产负债表为例，说明商誉的计算方法。
若刘邦公司与买主进行资产重估，同意存货价值应为500万元（即比账面增值100万），设备价值应为1200万元（即比账面增值200万），则该公司重估后的资产，应该反映存货与设备的总增值（300万），即2500万元。至于刘邦公司重估后的净资产，则为重估后资产2500万元扣除负债800万元，价值1700万元。
假设购买刘邦公司的买主，只愿支付资产重估后的净资产，那么他只该出价1700万。若实际成交价格为2600万，显然买主在支付无形资产的代价，它的价值为900万（2600万－1700万），我们称这部分的差额为商誉。商誉既然是资产，价值也会随时间递减。根据企业会计准则，企业必须每年检视商誉的经济价值是否已经减损。依然有价值的商誉，可在不超过40年的限制下，逐年摊提为营业费用。
商誉在资产负债表的比重日益增加，表4-3列出了美国2005年在资产负债表列示大量商誉的著名公司，提供读者参考。
长期股权投资
部分企业进行金额庞大的投资活动，反映在资产负债表上，是一个叫“长期股权投资”的会计科目。
我们在观察企业的财务报表时，常会看到“合并报表”和“母公司报表”并列的情况，合并会计报表是将母公司能够控制的被投资企业（即所有持股超过50％的子公司）纳入合并范围编制的报表。例如前面举例的沃尔玛合并资产负债表，它所列的资产和负债是沃尔玛和它所有子公司合起来的数字，从合并报表我们更能够看出整个公司集团的营运状况和经营绩效。
我们在看这两种报表时要注意到，“合并报表”是“母公司报表”加“子公司报表”的概念，所以像现金、固定资产或银行借款，这些项目是所有公司合起来所持有的金额。但是“长期股权投资”这个会计科目比较特别，当母公司投资子公司的时候是列在长期股权投资里头，若是以合并的公司来看，母公司和子公司都是合并公司的一部分了，所以母公司对子公司的长期股权投资金额会在编制的过程中消除。
我们现在以五粮液2005年的资产负债表为例子（请参阅表4-4，已经过简化）。母公司是宜宾五粮液股份有限公司，它的长期股权投资金额约为65亿元人民币，约占总资产的81％，显然五粮液比较类似控股公司，而不是单纯的制酒公司。五粮液转投资的子公司，则分别从事原材料供应、酒类生产及销售等业务，都是与制酒相关的，因此从它的合并财务报表可以发现，“长期股权投资”这个会计科目的金额占总资产还不到1％，这就是在合并的观点下，已经不会显示母公司投资子公司的情况，因为它们都是合并公司的一部分，这时候合并报表上长期股权投资的金额，是五粮液集团对它没有控制力的公司所做的投资的金额。
如果我们对制酒产业有一定程度的了解，也就能对其庞大的长期股权投资的风险有一定的掌握；相对地，如果企业长期股权投资的标的物与本业无关，或是投资在风险较高的产业导致亏损连连，将对公司造成重大风险，必须进行资产减值的承认（第八章将进一步说明）。
别忘了其他重要负债议题
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